IM体育_富途研选估值向下与业绩向上博弈如何应

作者:admin发布时间:2021-08-09 04:11

  本文精编自《平安证券-首席经济评论:再通胀交易之我见》《华宝证券-宏观策略研究报告:业绩向上与估值向下的博弈》

  牛牛敲黑板:美债收益率上行会带来美股估值调整,但因为美股企业盈利更好,所以美股会获得更坚实的支撑。估值向下和业绩向上正在博弈,估值的驱动让位于盈利驱动,需要精挑细选阿尔法机会。

  传统的看法是美债收益率上行过快会杀估值,尤其是美国成长股板块,本来就估值过高,这个时候受到的冲击就会比较大。

  但真实的因果关系可能是这样的,由A同时导致B和C,这里的A是美国经济修复,导致B美债收益率上行,同时导致C就美国企业盈利增长更强。

  在这种情况下,美债收益率上行会带来美股估值调整,但因为美股企业盈利更好,所以美股会获得更坚实的支撑。

  美联储近期一再表态,没有看到资产价格泡沫的扎实证据,可能就与这一因果关系有关,因为美联储看到美国企业的盈利增长是比较扎实的。

  如果10年期美债收益率在3%以下(尽管现在距离3%还有很大的距离),且在利率上行阶段,那么在绝大多数情况下,美股的表现会比美债的表现更好。背后的逻辑很简单,因为经济上行,企业盈利增长不错;

  如果10年美债收益率处于3%以上,且在利率下行的阶段,那么在绝大多数时候,美股的表现也会比美债的表现更好。背后的逻辑也很简单,即货币宽松,当货币出现拐点的时候,股票比债券市场的反应可能更快。

  目前,10年期美债收益率(1.57%)离3%还有不少距离,且还处于一个上行过程之中。因此,从历史统计来看,绝大部分情况下,美股还是强于美债。一个值得关注的指标是Excess CAPE Yield(即经过通胀调整的CAPE取倒数,减去经通胀调整的10年期美债收益率),从该指标来看,目前美股相对美债还有2%左右的超额收益,依然处于股占优于债的状态。

  当前「经济景气度向上+无风险收益率上行预期」,股市将呈现结构性行情,估值的驱动让位于盈利驱动,市场的机会将更多来自阿尔法的机会,需要深耕细作、寻找细分赛道中具备高景气属性与竞争壁垒的个股。

  当前需要重点关注全球流动性的转向对于总体估值水平的影响。依赖于长久期贴现逻辑定价的板块面临较大的估值的调整压力,包括消费、生物医药等行业龙头股票以及尚未调整或者调整不充分的成长股。

  全球复苏共振+PPI上行:化工、有色、工程机械、家电,新能源车和半导体等成长链条的中上游材料和设备

  关注科技、消费、生物医药、新能源等核心资产估值消化后的配置机会:符合当前和未来经济结构的发展方向,有长期走牛的逻辑,短期估值较贵,但是随着业绩对于估值的消化或者出现主动的估值调整,仍是最值得配置的板块。

  风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

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